投资者应理性面对新股发行的“两高”现象

投资者应理性面对新股发行的“两高”现象

2010-5-7

对于大多数投资者来说，参与新股申购已经习以为常，特别是随着多层次资本市场体系的逐步完善，投资者参与主板、中小板、创业板新股申购的机会越来越多，虽然中签率极低，但仍有很多人积极参与其中。目前在数量庞大的申购大军中存在这样的一种现象，就是很多投资者只关注诸如哪天有申购、什么时间申购中签率会更高等表面因素，却忽视了对所申购新股公司的深入分析，也就是说忽视了新股申购潜在的风险。由于近期新股发行市场高发行价、高市盈率的“两高”情况非常普遍，这也就要求投资者在参与时应理性面对,提高风险意识。

一、市盈率透视下的“两高”现象

近期的新股发行市场引起各方人士的普遍关注，焦点之一就是新股的高发行价、高市盈率的“两高”现象。创业板的红日药业发行价60元，华平股份发行价72元，世纪鼎利发行价88元，纪录不断被刷新，而中小板海普瑞148元的发行价更是创下了目前A股发行价之最。高发行价伴随着高市盈率，70、80倍的发行市盈率已经很平常，百倍市盈率发行的现象也屡见不鲜，新宙邦的发行市盈率高达111.5倍，金龙机电更是达到126.67倍。当然新股的高价、高市盈率发行是一种市场行为，既然实行了市场化的发行机制，新股发行价格就主要由市场的供需双方决定，无可厚非，我们只是从市盈率角度来分析一下高价发行背后包含的一些信息。

市盈率是很多投资者耳熟能详的一个财务指标,就是股票价格除以每股盈利的比率，市盈率反映了在每股盈利不变的情况下，当派息率为100%时及所得股息没有进行再投资的条件下，经过多少年我们的投资可以通过股息全部收回。如果不考虑其它因素，我们可以简单地进行一下计算，按照创业板新股发行市盈率70-80倍计算，投资者通过股息全部收回成本就需要70-80年时间。

同时，用市盈率来分析股票价格，需要有一个比较基准，一般使用以银行利率折算出来的市盈率进行对比。我国目前一年期定期存款利率为2.25％，也就是说，投资100元，一年的收益为2.25元，按市盈率公式计算：100/2.25=44.44倍。照此推算，新股发行动辄市盈率70-80倍，甚至上百倍，确实呈现出明显偏高的迹象。当然我们也应该看到，中小板、创业板很多企业高市盈率发行有其一定的合理性，说明市场对于公司的未来预期较为看好，是对其高成长性给予的溢价。但即便如此，我们也应该清楚地认识到，虽说这些企业中将来可能会出现像微软这样优秀的公司，但毕竟凤毛麟角，因此投资者对目前成批的高价、高市盈率发行公司还是要多加甄别，理智面对。

二、面对“两高”现象投资者应该理性参与

目前市场人士虽然对高价、高市盈率发行颇有争论，但并没有根本上动摇新股申购者的参与热情，不论发行价格、市盈率多高，基本上都会出现超额认购的情况。造成这种局面的原因一方面是股票供求缺口较大，大家还普遍相信新股不败的神话；另一方面与我国宽松的货币环境、居民投资渠道相对有限的客观事实也密切相关。但新股不会永远不败，从历史数据看，新股破发已有不少的案例，如果市场一直按照目前这么高的市盈率发行，新股破发还可能会再现，因此投资者在参与新股申购的时候需要更多的理性分析。

对于高市盈率发行的公司，投资者更要关注公司是否具有持续成长能力。判断公司的成长性可以从公司所在行业的发展趋势、公司在行业中所占的地位、拥有的核心技术、经营模式等等多角度分析。

此外，证券市场市场活跃程度，以及一段时期内行情走势的变化，也是投资者在参与新股申购时另一个需要关注的重要因素。市场情绪高涨、行情向好时，参与申购的收益可能看起来比较高，但往往会被低中签率摊薄；相反市场情绪低落时，新股申购收益也会不断下降，破发风险开始加大，特别是行情低迷时，如果发行市盈率仍居高不下，投资者参与时就应理性面对，审慎选择。

三、投资者参与新股股票交易应提高风险意识

相对参与新股申购的投资者来说，参与新股股票交易的投资者将面临更大的风险。从深交所金融创新实验室实证统计结果看，对于2006.6－2009.6期间发行的223只中小板股票，上市首日买入的投资者亏损比例过半，其中个别股票的投资者账户亏损比例甚至高达99％。从深交所综合研究所的分析研究结果看，1991－ 2009年期间，在绝大多数情况下，投资者“炒新”发生亏损的可能性接近甚至超过60%。这些数字是对参与炒作新股所面临风险的最好诠释。

因此，投资者在决定参与新股交易以前，一定要对风险有充分的认识。一方面要对自己的风险识别能力和风险承受能力做出审慎的判断；另一方面要加强对上市公司各种风险与市场相关规则的了解，例如，公司经营失败或其他原因可能导致退市，根据上市或交易规则股票可能停牌，以及涉嫌违规交易行为将受到监管机关查处，等等。