中小投资者非理性交易行为分析
中小投资者非理性交易行为分析
随着经济全球化的发展，金融领域也在时刻发生着深刻的变化，世界经济形势可谓瞬息万变，经历了极度的非理性繁荣与恐慌：中国股票市场经历了股票综合指数在一年内上涨6倍，又在随后的一年里下滑70%的跌宕起伏。与此相伴随的是美国爆发的房地产次级贷款证券化及衍生金融产品的高度泡沫化以及泡沫破裂所引发的波及全球的金融海啸。在巨幅震荡的洗礼下，人们对金融市场非理性的认识越来越深刻，却不能改变对金融投资一如既往的热情和疯狂。而在我国，行为金融方面的研究才刚刚起步，目前的大部分投资者都是从技术面和基本面分析的比较多，一般来说中小投资者受制于时间、精力和知识结构其专业投资知识相对不完善，对宏观经济发展趋势和具体运行情况、具体行业发展走势演变、上市公司的真实运行情况以及投资价值缺少准确的认识。一旦操作失败又不能及时修正自己的错误以致损失越来越大，这更容易导致心态失衡，快速回本以至于陷入这样的恶性循环难以摆脱。我国股市投资者群体中的个人投资者在户数方面占主体地位，从资金规模上来看，中小散户居多。由于市场自身发展阶段必然存在的局限性、投资者的有限理性以及投资心理的复杂性等诸多原因，我国股市的中小投资者群体表现出较为明显的非理性交易行为，主要包括追涨杀跌、频繁交易、炒新、炒差等。中小投资者群体的非理性交易行为既有制度成因，也有心理成因。股市交易的非理性行为等因素既会影响正常的市场秩序，也会影响投资者个人的合理长期回报。为尽量减少非理性交易行为，降低其对市场和投资者个人的不利影响，中小投资者可以从提高自身投资技能、合理设置投资目标、善于管理投资情绪等几个方面进行尝试。当然，作为股票市场的重要参与主体，投资者与市场是共同进步并共同发展的，克服非理性交易行为是市场与投资者之间相互促进的一个较为漫长的过程，以下围绕中小投资者群体非理性交易行为的表现、成因以及改善建议等几个方面进行分析与探讨。
一、非理性投资行为具体表现在以下几点：
1、追涨杀跌、频繁交易：
中小散户热衷于“追涨杀跌”、“高买低卖”，以及急于赚快钱的思路在短期内频繁买卖股票导致非理性交易。使其在交易过程当中没有一个好的心态，盲目追涨，轻易下达交易指令，做自己并不熟悉的股票，缺乏理性投资观念，容易造成亏损，加之对市场消息的过度反应从而频繁交易，致使账户快速亏损。 从投资的成本收益角度分析，频繁交易行为并不能带来长期超额收益。一方面，投资者的炒短行为未必能带来较高的投资收益，相反，炒短行为产生的较高交易成本，积少成多的交易成本是导致短炒投资者财富受损的主要因素。另一方面，短线意义上的追涨杀跌通常是指个股涨幅过大后继续盲目乐观、热点非常疯狂时继续看好、股价加速上升时为了赚得短差奋力买进、股价连续大幅下挫后恐慌逃脱，往往造成“偷鸡不成蚀把米”的悲惨局面。再者，频繁交易的投资者设置的盈利目标通常较小，而频繁交易要求投资者有足够的盯盘时间，精神处于长时间紧张状态，易造成心里干扰，影响投资者的判断力，容易受市场波动影响做出错误的判断。
2、跟风炒新
“炒新”，是广大证券投资者并不陌生的词汇，中国股市新股被爆炒的情况曾屡见不鲜。 新股上市首日股价的飙升，使“一夜暴富”的神话成为众多投资者参与炒作的原始动力。然而投资者错误迷信“新股不败”，沉醉于击鼓传花的差价游戏之中，往往明知是在“博傻”，却自信地认为永远都有下一棒的资金。上海证券交易所日前发布的“炒新”报告显示：参与“炒新”的中小散户整体表现为亏损，尤其是在股价被拉升后追高买入的账户中，约有94.7%的账户亏损。
导致炒新现象的原因是多方面的，抑制新股炒作是一项系统工程，不可能一蹴而就，需要方方面面的支持和努力，需要不断的探索和完善，证券市场中的广大投资者仍要多学习、多分析，提高自我保护能力和风险防范意识，谨慎做出投资判断。应当本着对自己负责、对家庭负责的态度，认真甄别，不盲目跟风。沪深交易所也就新股上市首日盘中临时停牌制度作出了修改，后续可能还将针对开盘集合竞价期间虚假申报、导致新股首日开盘价过高等问题进行制度的修改和完善。管理层严打恶意炒新，持续引导投资者理性、合规投资的意图十分明显。
3、盲目参与绩差股，ST股
由于历史原因，造成大量业绩较差的公司留在资本市场上，再加上一些地方的“保壳运动”，使得绩差公司长期僵而不死。不但造成资源的极大浪费和错配，诱发诸多错误的投资理念盛行。由于各种原因，在历史上投资一些绩差股确实也出现了诸多暴利的现象，比如一些*ST/ST类公司经过重组之后可能数倍甚至十数倍的上涨。这样乌鸡变凤凰的现象极大的刺激了市场的投机风潮，由于短期带来的巨幅更是吸引了诸多投资者跟风，甚至出现了基本面越烂的公司反而越受到追捧。退市制度的逐渐开启，将使得这部分投资者慢慢清醒，也将逐步涤清市场不正常的投资思维。再加上在部分资金参与这些绩差股炒作的过程中，释放若干虚假信息隐忧个人投资者交易。而普通个人投资者对这类虚假信息反而信以为真，这就更加剧了参与的热情，从而会给投资造成重大的亏损。随着管理层对上市公司信息披露要求的进一步提高，对虚假信息传播打击的进一步查处，以及对涉嫌内幕交易和操纵市场的进一步打击，资本市场的投资环境将逐步改善。投资者也切忌天上不会掉馅饼，不要贪图捷径却反而误入歧途，最终造成得不偿失。我国中小投资者急于赚取回报的心态体现在偏好于买入基本面较差的股票，甚至亏损的ST股票，主要原因之一是期望公司重组，“乌鸡变凤凰”。投资者的这种行为很容易引起其他投资者的跟风，在注重“消息”、听信“题材”等现象的市场氛围下，出现“从众心理”，进一步加剧了投资者的过度反应。但在市场上，绩差公司经过重组脱胎换骨的毕竟少之又少，而且重组过程中经历长时间停牌，重组方案充满不确定性。对绩差公司的热炒，往往成为一些题材炒作，甚至出现内幕交易。但是在市场环境不好时，没有业绩支撑的绩差股票往往大幅下跌，大部分高位接单的投资者，将损失惨重。整体上看，买入绩差股的收益远不如绩优蓝筹股。
4、炒作小市值股票
从理论上来说，股本或流通市值小的公司波动幅度更大一点。尤其在目前国内资本市场发展的特殊阶段，资金推动型依然是主要的运行方式。市值小的公司推动上涨需要的资金更少，这符合个人投资者的胃口。由于受到资金的过度追捧，在资本市场上最容易受到高估的恰恰是这类市值相对较小的公司。一旦遭遇趋势下行，公司股价的跌幅一般来说远远大于大势的幅度。“盘子小，才炒得动”或者“大盘股有基金，炒不动”。这种观点其实隐含了最基本的经济学原理“价格由供求关系所决定”，但股票的供求与实体的供求存在着截然不同的特性：比如实体的购入更多可能是用于消费或者用作生产资料，以后并不能再用于出售，客观上造成了供给的不断短缺，而股票更多时候只能卖出之后才能获利（或录损），造成股票的供给只能扩大，并未缩小。由于股票更多时候只能卖出才能获利，而卖出同样需求相同数量的买入，在这种“击鼓传花”的过程中，一旦买量减小，卖出就会变得极其困难，股价下滑的风险也就极具放大。
二、为了切实维护中小投资者权益,证券公司作为投资者教育工作的一线机构,应该把理性投资行为引导作为一项长期的基础性工作来抓。可以从以下几个方面入手：
1、帮助投资者树立理性的交易行为
在营业部开展形式多样的投资者教育工作，引导投资者掌握适合自己的价值投资模型，对影响市场及上市公司的基本面信息有充分的了解并形成自己的理解和判断。对于不利于自己观点的信息应该认真加以分析，判断其重要性和影响程度，适时调整自己的观点。其次，明确自己的性格特征和价值取向。不同的投资标的适合不同的投资需求，投资者应明确自己的风险承受能力，并确定合理的预期收益。低风险偏好者与较低的预期收益相对应，高风险偏好者与较高的预期收益相对应，且需要承担更高的风险，也就是亏损的下限会更低。
2、加强投资者教育工作并形成长效机制
营业部根据投资者的风险偏好、投资经验及风险承受能力等的不同对投资者进行细分。对经验丰富的投资者注重培养理性投资理念，对于新入市的投资者重点在于帮助其掌握证券知识和提高风险意识。同时,将投资者教育工作融入证券交易业务的各个环节,在开户、交易及业务拓展过程中让投资者牢固树立“买者自负”的理念。营业部把投资者教育工作制度化、流程化,同时加强对投资者教育工作的组织、监督和检查以建立投资者教育的长效机制。
3、倡导价值投资理念
从国外证券市场的发展和投资经验来看，价值投资是抵御短期股票价格波动，获得长期收益的有效途径，对于投资者具有十分明显的吸引作用。随着我国证券市场的不断发展，股票市场的价值发现功能将更加的明显，一些质地优良的蓝筹股必然会受到资金的青睐，从而很好的引导A股市场的价值回归之路。蓝筹公司作为影响市场估值的中坚力量，是适合长期投资的理想标的，同时这些公司作为各个行业中的佼佼者，在国民经济中具有举足轻重的作用，应该引导投资者在合适条件下参与，“倡导价值投资”，并不仅仅是一个简单的口号而已，更重要的是，这是市场未来发展的趋势和核心价值的体现。营业部应该帮助投资者摒弃非理性的投资交易行为，坚持价值投资的理性投资。
4、树立“学习型”客观理性投资习惯
在我国证券市场，基本面研究占据市场的主流地位，然而随着证券市场的不断发展，证券数目的增加、衍生品出现以及新业务的推出，操作的难度也不断增加，量化投资将发挥越来越重要的作用。帮助投资者了解并掌握量化投资的基本方法，引导投资者不去主观的判断市场及上市公司的走势，而是利用科学的模型去操作，从而获得长期稳定的收益，正因为A 股市场不是特别有效的市场，量化投资策略正好可以发挥其纪律性、系统性、及时性、准确性、分散化等各种优点而捕获市场的各种投资机会。
我国的证券市场正处于关键的发展时期，倡导并宣传理性投资，是一项非常紧迫也非常复杂的工作。不能立竿见影，更不能放松。需要我们坚持不懈去努力，我们要反复的宣传引导，改变投资者赚快钱、赚大钱、一夜暴富的心态，让投资者明白，只有理性投资才是正确的投资理念。