浅析中小投资者非理性投资行为及其危害
浅析中小投资者非理性投资行为及其危害
与发达国家股票市场不同，我国的股票市场发展只有二十多年，主要以中小投资者为主。由于缺乏专业的投资知识，对宏观经济、行业发展、公司价值缺少清晰的认识，加之急于求成，导致中小投资者形成不正确的投资理念。我国证券市场上，一些中小投资者偏爱听“消息”、重“题材”，市场上盲目炒新、追捧小盘股甚至是亏损的个股、频繁交易等现象盛行，这些非理性投资行为扭曲了股票市场的价格发现功能，造成了资源的错误配置，从而导致股票市场不能真正成为实体经济的晴雨表。
一、盲目炒新行为及其危害
中小投资者热衷于申购新股、在新股上市首日热炒，导致新股价格巨幅波动，市场资源错配，中小投资者利益受损。数据显示，我国新股发行市盈率居高不下，2009年以来，新股发行的平均市盈率都在40倍左右，2010年新股发行的平均市盈率接近60倍，创1993年以来新股发行年度平均市盈率的新高。A股市场从2006到2008年，新股首日涨幅在100%以上，新股发行三年连续“零破发”，造成了投资者对“打新股”将获得绝对超额收益的非理性预期。虽然2009年A股市场IPO重启以来，新股上市打破了“零破发”的神话，但破发率最高的年份也仅有7%。由于中小投资者对新股本身的价值认识不够，导致新股“高发行市盈率、高发行价和高募资额”的“三高”现象。再加上发行上市首日换手率达到50%的公司比比皆是，这给众多中小投资者加剧了风险。
长期来看，股票价值最终是由公司基本面决定的，炒新严重背离了股票的基本价值，而新股炒作后股价对价值的回归是必然趋势和规律。因此，中小投资者在申购新股时应审慎决策，重点把握以下几点原则：
一是树立正确的投资理念。据统计，中签新股基本上在上市首日卖出，申购目的为投机性买入。投资者应充分认识到投机的风险，要以公司基本面出发做出是否参与新股申购的决策。能否长期获取超额收益，根本原因在于是否坚持价值投资理念。
二是认真分析公司基本面、避免盲目跟风。投资者参与新股申购前应结合公司所处行业特点和发展趋势、经营业绩、发展前景和潜在风险、机构研究报告等做出合理的价值判断，避免跟风、盲目参与新股申购。
三是增强新股申购的风险意识。随着发行制度改革的深化，新股发行价格将更加贴近公司的投资价值，对于股票上市首日的严格监管将会长期存在。因此，未来新股申购将会风险与收益并存。
四是冷静面对市场热捧的股票。对于市场高度热捧的新股，要保持清醒的头脑，切忌以投机的心态参与新股交易。历史表明，热门股的价格往往会被高估。
二、狂热炒小行为及其危害
除了盲目炒新，小盘股炒作在我国股市也颇为盛行。中小投资者炒作小盘股的理由无非是：小公司有更高的成长性；小盘股的流通盘较小，便于炒作；小盘股有高送转题材等。但实际上，这些理由只会是暂时的、短期的和有条件的，而不可能是长期持续的。
我们稍作分析，炒作小盘股缺少合理的逻辑支持：
首先，“小盘股的流通盘较小，便于炒作”的观点借用了“价格由供求关系所决定”的原理，与实物的供求关系不同，虚拟的股票价格是建立在后市看涨的情况下，而股票上涨的决定因素在于公司的基本面，一旦预期变差，市场空方就会占优势，股价下滑的风险也被放大。
其次，股本大小并不能作为判断公司成长性的依据，我们更多的应该关注于公司的发展状况、市场容量，以及公司是否具有明显的竞争优势。经验数据也对以上论述提供了有效支撑。公司运营的目的在于为股东创造投资收益，ROE(股东权益回报率)可以作为一个广泛用于衡量公司盈利能力和管理绩效的指标。
三、博傻炒差行为及其危害
我国中小投资者急于回报体现在偏好于买入业绩较差的股票，甚至ST股票，冀望公司重组，“乌鸡变凤凰”。这种行为很容易引起其他投资者的跟风，这种市场氛围进一步加剧了投资者的过度反应。在市场上，绩差公司经过重组脱胎换骨的少之又少，而且重组过程经历长时间停牌，重组方案充满不确定性。对绩差公司的热炒，往往成为一些题材炒作，甚至出现内幕交易。没有业绩支撑的绩差股票往往大幅下跌，高位进入的投资者，将损失惨重。整体上看，买入绩差股的收益远不如市场平均情况。
价值规律表明，股价围绕公司价值波动，股价不会长期持续偏离公司的价值，仅仅靠消息、靠概念、靠题材的绩差股难以为投资者提供长期投资价值。
四、频繁交易行为及其危害
我国的投资者还热衷于“追涨杀跌”、“高买低卖”，在短期内频繁地买卖股票，导致股市的整体换手率居高不下，这种投资行为又称为“炒短”。对比境内外主要证券市场的换手率，沪深证券交易所主板市场的换手率都相对较高，而中小板和创业板市场的换手率更是显著高于境外市场。
从投资的成本收益角度分析，炒短行为未必能带来长期超额收益，相反，炒短行为产生的较高交易成本，累积的交易成本是占受损财富的比例较大。另一方面，短线意义上的追涨杀跌，往往造成高买低卖的悲惨局面。再者，频繁交易的投资者设置的盈利目标通常较小，且要求有足够的盯盘时间，精神处于长时间紧张状态，造成较大心理压力，影响投资者的判断力，容易做出错误的判断。
因此，中小投资者应充分认识频繁交易可能带来的负面影响，树立长期投资价值投资理念。