投资者教育：《退市警示将重启价值投资之门》

上交所日前发布《上海证券交易所风险警示股票交易实施细则（征求意见稿）》，上交所将设立风险警示板，并实施非对称涨跌幅限制。市场人士认为，从实施细则来看，A股市场上市公司退市将更为普遍，管理层抑制ST类股票投机炒作之风，借机倡导理性价值投资的决心引人注目。这不仅有助于资本市场实现资源优化配置，也是中国资本市场的一大进步。

　　根据实施细则，风险警示股票包括四种：被实施退市风险警示（*ST）、因暂停上市后恢复上市被实施其他风险警示（ST）、因退市后重新上市被实施其他风险警示（ST）、因其他情形被实施其他风险警示（ST）。其最引人关注的是，风险警示板还将实施非对称涨跌幅限制，风险警示股票价格的涨幅为1%，跌幅为5%；退市整理股票价格的涨跌幅均为10%。

　　市场人士指出，此次实施细则对于炒作ST类股票的遏制方式与此前发布的制度异曲同工，均是针对涨跌幅和换手率等交易行为出发，但是惩罚性意味更强。首先，涨跌幅的不对称，明显增大了短期交易行为的风险性。其次，1%的涨幅限制、30%的换手率限制以及50万股的当天买入限制，都增加了以“短平快”操作方式为主的ST板块投机者的操作难度，收益有限而风险放大。

　　由于A股退市制度的缺失，导致市场长期以来存在着“劣票驱逐良票”即绩差股驱逐绩优股的奇怪现象，也凸显了资本市场的不成熟、不完善。从A股历史数据来看，绩差股退市的概率很低，到目前已连续4年没有出现因连续亏损而退市的公司。

　　而从美国市场来看，其充分发挥优胜劣汰机制，从而使得资本市场的资源配置功能充分体现。数据显示，2000年以来，美国每年退市的上市公司在1500家左右。

　　A股退市难的原因在于，绩差股凭借壳资源可以长期生存，日后碰上优质资产，则有望上演“咸鱼大翻身”。从长期看，这种退市难的现状给市场带来了严重的弊端，绩差股无法正常退市，使得市场无法完成自身的新陈代谢，体现在二级市场上，则是投资炒作ST公司成风，价值投资理念被漠视，不少投资者更是频频成为某些重组传闻的牺牲品。

　　完善退市制度是国内资本市场多年的老话题，2001年证监会就发布《亏损上市公司暂停上市和终止上市实施办法》，但其后在制度层面进展缓慢。

　　进入2012年以来，证监会在退市问题上明显提速。4月末，沪深交易所分别发布《关于完善上海证券交易所上市公司退市制度的方案（征求意见稿）》和《关于改进和完善主板、中小企业板上市公司退市制度的方案（征求意见稿）》，并于7月初开始正式实施。上述方案不仅增加了营业收入等会计指标，还加入了一些交易类规则，而与创业板退市规则有所不同的是，主板对于借壳上市和ST股票的投机炒作并没有明确的针对性措施，本次上交所发布的实施细则，就明显强化了此前发布的主板退市制度。

　　业内人士预计，当前发布的《上海证券交易所风险警示股票交易实施细则（征求意见稿）》，有望在年内实施，而深交所出台类似措施仍是大概率事件。对于二级市场而言，实施细则一旦正式实施，ST板块股票将出现分化，有业绩支撑和明确重组预期的ST公司，将获得投资者信心，而基本面惨淡且重组预期朦胧的公司，则面临重大风险。（陈静）