投资者教育：《创业板退市制度出台 破局市场“有进无出”》
新规
《深圳证券交易所创业板股票上市规则》(2012年修订)正式发布
五大看点引关注
一、创业板退市标准与上市标准的遥相呼应,将有效化解IPO“三高”问题。
目前创业板的上市标准包括净利润、净资产、股本、股东数、遵纪守法等。相应的,创业板退市标准也包括了净利润、净资产、股本、股东数和行政谴责等退市标准。武汉科技大学金融证券研究所所长董登新认为,目前IPO三高现象产生的最深层原因是退市制度形同虚设,严厉的退市制度必然会有效化解IPO三高现象。
二、体现了多元化、市场化、定量化的特点,减少了人为“操纵”空间。
董登新表示,退市新规采用了财务性、市场化和行政性三元退市标准,构筑了一张无形的“法网”,让那些应该退市的垃圾股无路可逃。
三、取消“披星戴帽”“买壳卖壳”。
新规则明确表示,不支持创业板公司通过“借壳”恢复上市,规定因连续三年亏损而暂停上市的公司,应以扣除非经常性损益前后的净利润孰低作为恢复上市的盈利判断标准。
四、财报虚假或差错或被退市,“有财无德”的公司风险大增。
新规则明确,非标准无保留审计意见涉及事项属于明显违反企业会计准则、制度及相关信息披露规范性规定的,应当在规定的期限内披露纠正后的财务会计报告和有关审计报告。如果企业在规定期限届满之日起4个月内仍未改正的,将被暂停上市;6个月内仍未改正的,将被终止上市。此外,新规则还规定对造假者有追溯调整权,提高了造假的成本与风险。
五、最大限度保护中小投资者利益。
新规明确规定首次风险披露时点及后续风险披露的频率。同时对退市整理期的起始时点、期限、日涨跌幅限制、行情另板揭示及风险提示都有明确规定。
背景
创业板退市制度箭在弦上
退市制度的实行，对整个资本市场形成“有进有退”的畅通渠道，从而形成资源的优化配置甚为关键。从国外市场情况来看，通过较高的退市率，海外创业板市场形成了良好的信号传递效应，逐步建立起对上市公司严格的约束机制，保证了市场整体质量。
创业板退市制度的推出，可以杜绝壳资源恶性炒作现象，减少相关内幕交易和市场操纵行为，有助于上市公司增强风险意识，提升创业板的整体质量。
创业板退市制度提示市场各方，高市盈率发行上市后一旦破发且股价持续下跌，就有退市之虞。同时，创业板退市制度也能使公司意识到，一旦业绩大变脸，可能会被强制退市。
当升科技业绩“变脸” 创业板退市风险开始显现？
当升科技2011年业绩为亏损72.80万元。自2009年10月30日首批28家公司挂牌以来，当升科技“不幸”成为创业板首家年报业绩出现亏损的公司。
近几年来创业板公司的业绩显示，其成长性不仅不及中小板，甚至于还被沪深主板远远地抛在后面，这也引发了市场的强烈质疑。深交所解释称，中小企业上市前后的业绩增长普遍存在“耐克曲线”特征，即上市后一两年业绩增长滞缓，甚至下降，而3-5年时间之后又恢复高速增长的态势。既然中小企业存在“耐克曲线”，为什么类似特征没有在中小板出现，却唯独“青睐”创业板公司？
头顶创新型、高成长性“光环”的创业板，无论是业绩还是成长性方面，其表现都令市场颇为失望。越来越多的创业板公司预亏，不仅意味着创业板投资风险的放大，更预示创业板公司退市风险已开始显现。
2012年一季度业绩下滑趋势或扩大
2012年一季度创业板公司业绩下滑和亏损存在扩大趋势。数据显示，截至4月20日，已公布一季报的60家创业板公司中，15家业绩出现下滑。其中，8家业绩下滑幅度超过50%，3家公司业绩出现亏损。新大新材一季度亏损1295.26万元，同比下降122%；启源装备亏损566.25万元，同比下降165%；佳讯飞鸿亏损909.55万元，同比下降354%。
15家创业板公司一季度预亏
306家创业板公司发布了一季报预告。从预告内容来看，有15家公司预计今年一季度公司业绩将出现亏损，其中，海联讯、通源石油、国联水产这三家公司更是已经连续两年一季度亏损。
目前净利润预亏比例最大的是国联水产，净利润-2400万元至-2300万元，下降幅度为614.29%至584.53%。2011年一季度，国联水产亏损额就达335.9461万元，到了去年上半年，国联水产的亏损额进一步增加至1072.92万元。
破局
打破“有进无出”格局 发挥“净化器”作用
一个“有进有退、吐故纳新、动态平衡”的创业板市场初步形成。创业板退市制度在充当创业板“净化器”的同时，也将对改革完善主板退市制度发挥示范效应，并将进一步促进资本市场健康发展。
过去数年，A股市场表现不佳，很多投资者将此归咎于一直处于“有进无出”的大扩容。创业板退市制度将打破这种格局，使资本市场真正发挥资源配置的作用，让股市中的筹码处于进退有据的均衡状态，让资金真正向优质筹码靠拢，让绩优企业容易在资本市场获得他们需要的资源，在这个意义上，创业板退市制度必将发挥“股市净化器”的作用。
观察人士认为，未来创业板还可能进行上市制度、再融资、投资者保护等方面的改革，主板退市制度及其它制度改革也可能很快提上日程。
专家
创业板退市制度具有历史意义
专家和市场人士纷纷表示，作为A股历史上第一个具有真正意义的退市制度，创业板退市制度的推出将有效提高创业板上市公司的整体质量，为创业板市场的长远健康发展奠定更为坚实的基础。创业板退市制度必须得到真正的落实，才能确保其积极作用的发挥，否则将只能是形同虚设。
不过，社科院金融研究所金融市场 研究室副主任尹中立(微博)表示，创业板退市制度威慑力不足，真正要解决证券市场三高的问题，必须立即从主板“老赖”公司做起，认真执行规则，退市一批“僵尸”公司，理顺机制。他认为，即便创业板退市制度真正起到作用，也是两年以后才会有创业板公司退市，对现在炒作创业板的一批人是没有威慑作用的。
出来混 迟早要还的”
只要退市的标准和条款够严格，监管部门真正执行到位，消除各种寻租空间，那些绩差创业板公司死而不僵、“绞杀”散户的现象，就会大大得到遏制。垃圾股炒作之风，也会得到极大程度的改善。创业板市场上的“壳宝贝”，从此有可能变为“壳垃圾”。那些恶意圈钱、业绩极差、管理制度散乱的创业板公司，有可能变为A股市场上的过街老鼠，人人喊打。
创业板退市制度推出之后，一旦创业板公司退市，谁将成为买单者？这是市场各方共同关心的问题。答案其实很简单，就是让那些欺诈上市、恶意圈钱、一夜暴富的“创富者”来买单，让他们为自己不负责任和不符合资本市场正常游戏规则的行为买单，重新回归平民生活，以亲身经历警示后来者：从哪里来，到哪里去！这个市场，不是你的，你即使强取过来了，最终还是会失去。广大弱势的散户投资者，显然不应该成为创业板公司退市的买单者。
热点
谁将是创业板退市第一股？
根据创业板上市新规，有分析认为，在诸多的条件中，因业绩不佳退市的可能性最大。
数据显示，当升科技去年营业总收入6.68亿元，净利润亏损72.8万元，今年一季度预计亏损将达到300万元至500万元，而上年同期是盈利415.22万元。因此，有分析认为，如果该公司业绩继续恶化，有可能触及创业板退市红线。
到底谁会成为创业板第一个退市股票，各种因素具有不确定性，我们只能拭目以待。