公司公募债券违约及处置案例

W公司公募债券违约及处置案例

来源:2017-12-15　中国证券报 

　　风险事件回顾: 

　　丧失偿债能力,依赖外部资金完成兑付 

　　W公司于2011年6月X日公开发行“11W债”,发行金额10亿元,债券期限为7年(附第5年末投资者回售选择权),由控股股东M公司提供担保,由H证券股份有限公司承销并担任受托管理人。发行时Z评估公司给予的主体和债项评级分别为AA和AA+。2011年6月22日,“11W债”在交易所上市交易。 

　　W公司系Y国有控股的上市公司,主要经营煤炭及下游煤焦化、化工材料、化肥等产品。2015年,在国家经济结构调整、钢铁煤炭行业产能严重过剩、产品价格持续下跌大背景下,W公司生产经营日渐困难,主营业务持续亏损。11月X日,Z评估公司将“11W债”的主体和债项评级均下调至A+。 

　　由于W公司2014年度、2015年度连续两年亏损,“11W债”于2016年5月X日起暂停上市,债券简称更名为“W债暂停”。5月X日“W债暂停”实施回售,回售申报率高达94.63%。由于W公司持续亏损,生产经营困难,难以偿付回售资金,本次回售资金最终由W公司实际控制人暨债券担保人M公司协调代为支付。6月X日Z评估公司将“11W债”的主体和债项评级均下调至BB。 

　　2016年7月X日,H证券召开持有人大会,债券持有人表决同意要求提前偿付“W债暂停”、同意S公司向全体债券持有人为“W债暂停”提供担保并履行担保责任代为偿付W公司应当提前支付的债券本金和利息。2016年7月X日,“W债暂停”完成提前兑付。 

　　投资小贴士: 

　　重视债券投资风险 专业技能必不可少 

　　从某种程度上来说,相当一部分投资者的固有思维中往往认为债券属于低风险投资品种,容易轻视其投资风险。但近年来,随着宏观经济增速下行压力逐渐显现,债券风险事件也逐渐从私募向公募蔓延,从中小民营企业向大中型国企蔓延。以上述“11W债”为例,发行人不仅是一家地方性国企,同时还是一家上市公司,仅从表面判断可能很难充分认识其偿债风险。在这样的背景下,对投资标的的深入分析和研判选择能力就显得越发重要了。 

　　债券投资是一门技术活,投资者需具备相当的专业能力,才能合理评估投资风险。首先,债券市场有其自身规则和原理,参与交易既需熟悉相关法规和规则,如《证券法》、《公司债券发行与交易管理办法》、交易所公司债券上市规则等,也需对债券市场价格形成机制、产品期限结构、影响债券收益率因素等有所了解。其次,对于投资的债券本身,也需了解相关重要协议,包括募集说明书、债券持有人会议规则、受托管理协议等,尤其需关注募集说明书中针对投资者契约保护条款,如是否具备交叉违约条款、加速清偿条款等,以及“重大事项提示”、“风险因素”等章节中描述的发行人相关风险。再次,持有债券需持续通过信息披露文件了解发行人经营状况和财务状况,对其偿债能力进行动态分析判断,这就要求投资者具备一定会计基础和财务分析能力,对发行人本身业务有所了解。 

　　上述罗列的几项能力都是较为专业的投资技能。作为债券市场投资者,不断学习和积累投资所需专业知识和技能,才能平衡好投资收益和风险,对自己投入的资金负责。