走近沪港通

国务院总理李克强在2014年4月10日的博鳌论坛上，发表主旨演讲。演讲中，李克强总理指出中国经济稳增长是有基础的，今后一个时期不但有保持中高速增长的良好条件，而且具备持续发展的不竭动力。为了寻找新的动力，将在三个方面进行努力。其中，在向改革要动力的努力中，李克强总理指出，将着重推动新一轮高水平对外开放，其中扩大服务业包括资本市场对外开放是重要方面。并称此后将积极创造条件，建立上海与香港股票市场交易互联互通机制，进一步促进中国内地与香港资本市场双向开放和健康发展。同时将在与国际市场更深度的融合中，不断提升对外开放的层次和水平。在同一天，中国证监会与香港证监会发布了《联合公告》。《联合公告》对沪港通的积极意义、制度要点、跨境监管和执法合作等问题作了基本阐释，并要求两地交易所制定相应的业务规则。

沪港通是指上交所和香港联合交易所允许两地投资者委托上交所会员或联交所参与者，通过两所在对方所在地设立并取得对方交易所交易参与人（参与者）资格的证券交易服务公司，买卖规定范围内的对方交易所上市股票。沪港通包括沪股通和港股通两部分。

试点初期，沪股通的股票范围是上海证券交易所上证180指数、上证380指数的成份股，以及上海证券交易所上市的A＋H股公司股票；港股通的股票范围是香港联合交易所恒生综合大型股指数、恒生综合中型股指数的成份股和同时在香港联合交易所、上海证券交易所上市的A＋H股公司股票。双方可根据试点情况对投资标的范围进行调整；额度管理方面，沪港通对人民币跨境投资额度实行总量管理，并设置每日额度，实行实时监控。其中，沪股通总额度为3000亿元人民币，每日额度为130亿元人民币；港股通总额度为2500亿元人民币，每日额度为105亿元人民币。双方可根据试点情况对投资额度进行调整；投资者资格方面，香港证监会要求参与港股通的境内投资者仅限于机构投资者及证券账户及资金账户余额合计不低于人民币50万元的个人投资者，并通过相关的测试。

由于地域、历史、经济环境方面的差异，香港证券市场与内地证券市场存在较大的不同，主要的不同包括：

一、行业与分布

A股市场的上市公司主要集中在制造业中、房地产、建筑业、批发零售四大个行业中，采矿、文化、卫生行业较少。香港市场行业主要分布在金融、能源和电信三大行业，医药行业个股和权重偏少,但在互联网、博彩、部分消费子领域的上市公司有较强特色。

二、投资者结构

从整体上来看，A股市场较香港市场更为封闭，A股市场海外投资者数量不足1%，而香港市场这一比率为46%。同时，在投资者结构也有较为明显的差异，A股市场散户比例大于80%，香港市场的机构投资者却占到61%。

三、资金及流动性

相比A股,港股市场更多受到全球资金流向的影响,而这又与海外市场风险偏好、全球宏观货币政策环境等息息相关。

四、市场制度

香港市场在新股发行、回购、退市制度等方面更为成熟，增发和配股等供给更加灵活。而交易制度上在交易时间、T+0交易、涨跌停板、交易单位、交易费用、交易行情的适用等方面与A股市场也有不同。

五、市场交易工具

除股票外,香港市场的结构性产品和衍生品种类更加丰富,其交易手段和机制也相对更为成熟。

六、交易及估值特征

与投资者机构和受海外波动性较大等因素的影响,港股波动性略高、换手率低、大部分小盘股相对大盘股存在估值折价。两地市场相关性在金融危机后明显升高。

国内A股市场投资者结构同质化高一些，机构投资者主要构成是基金以及保险资金，他们的理念相对一致，但香港市场投资者来源多样化，既有海外机构，也有内地通过各种渠道出去的资金，还有香港本地的资金，这样造成香港市场混合、交叉的特点更多一些，加上两地文化背景与监管环境的不同，造成了内地与香港投资者之间对投资上的理念存在着较为明显的差异，主要体现在：

一、投资风险控制态度不同

对于香港的个人投资者来说，投资风险的控制显得尤其重要。香港投资者一贯遵循“不将鸡蛋放入一个篮子里”的投资态度，进行资金的配置，分散投资，通过牺牲一部分利润来将投资风险降到最低。而内地个人投资者则更偏向于“全仓进，全仓出”的操作手法，力图将利润最大化，但同时，也承担了更多的风险。

二、对衍生产品看法不同

香港投资者将衍生产品看做是规避风险，保证收益的一种手段，通过标的物与衍生产品的组合，达到以最小的风险获取最大利益的目的。而内地投资者则往往将衍生品视为放大杠杆的手段，为了获得超额收益而忽视了衍生产品本身的巨大风险。

三、价值理念的不同

内地市场投资者只要得知某只股票有重组、资产注入等消息，无论这只股票的运转是否正常，价格是否被高估，内地投资者都会认为这种股票具有价值，往往采取的策略就是先炒一波再说。这导致了投资者在消息无法兑现后，承担巨大的亏损。而香港投资者的投资行为则是完全依靠公司业绩来决定，他们认为业绩好的公司才有价值，很多香港股票公布了重组消息，但股价却仍然纹丝不动，只有等到其业绩真正体现出来，才会受到投资者的追捧。

四、对于资金理解不同

“钱只有流动才能增值”，这是国际经济学者早已认同的一句话。同样，这也是香港投资者的投资理念。香港投资者通常会将他们的资金或用于购买银行各式理财产品、或是投入到股票市场，取得资金的额外收益。但在内地，往往可以看到银行的储户将大量的现金存进定期账户，然后等着收取较低的定期存款利息。

沪港通的推出，给内地投资者创造了新的投资机会，主要有：

一、    金融、地产等蓝筹股或将受益

目前，沪港通投资标的范围中，投资者可投资的沪市股票有相当一部分为估值被长期低估的金融、地产等蓝筹股，此类股票有许多已跌破净资产。沪港通的推出，可以推动低估值的金融、地产股的估值修复，对境外的资金具有相当大的吸引力。另外，由于未来证券行业在销售交易、托管、结算、支付等基础功能建设上或将获得更多政策鼓励，券商股也将受益匪浅。

二、    AH股折价的投资机会

目前，共有25家公司同时在A股市场与H股市场上市，这部分股票或多或少存在一定的价差。沪港通的出台，将导致同一公司两个市场上的股价趋于相同，使A+H股之间的差价将缩小，为内地投资者创造出获利的空间。

三、    拥有独特稀缺资源的股票将出现投资机会

沪港两地市场中，存在一部分的上市公司，他们具有其他公司不具备的稀缺资源，甚至在两地市场中都是“独一号”的存在。这部分公司的股票，以往只能由当地市场中的投资者进行投资，另一市场的投资者无法参与其中。沪港通为这类股票提供了增量资金，扩大了上行的空间。

四、    香港市场的配售机会

香港股市是世界最活跃的证券市场之一，在香港市场上市的公司进行股票配售较内地市场更为平凡，而香港市场的普通投资者都有机会参与这些配售。同时，为吸引投资者，配售股票通常都有折价，这为内地投资者提供了一个低风险收益的渠道。

针对沪港通带来的投资机会，投资者可采取的投资策略有：

一、关注金融、地产等蓝筹板块低估值股票

投资者可选择关注A股的蓝筹板块，在其中挑选发展趋势良好、运行稳定、估值较低的个股，同时，重点关注国际业务发展态势良好券商，等待估值的恢复。

二、    挑选两地上市公司中A股对H股折价股票

目前港股估价并未高估,因此意味着A股股价大概率向H股靠拢，因此预计短期依然存在上涨空间。投资者可以在同时在沪港两市上市的公司中，选择A股对H股折价率较高的股票，进行重点关注。

三、    对于两岸稀缺品种进行重点研究与配置。

 沪港互通退出后，外围资金将会对A股稀缺资源和独特品种或进行追捧。在香港市场买不到的优质医药、食品饮料、传媒、机械等A股股票，此类股票在沪港通推行后受到追捧的概率偏大。投资者可重点关注高净资产收益率与业绩增速较高的此类公司。

四、关注香港市场有配售机会的股票

投资者应当重点关注香港市场中，可能存在配售机会的股票，以获取低风险收益。目前，香港市场上的股票的分红、派息的幅度总体来说要高于内地市场，因此，投资者也可以对香港市场上市公司的历史记录进行分析，挑选经营业绩较好、分红派息较为稳定的公司，以获得稳定的收益。