正确认识公司债券

公司债券是指公司依照法定程序发行、约定在一年以上期限内还本付息的有价证券。自推出以来，公司债券即以其稳定的收益、较低的风险和较好的流动性等优势而广受投资者青睐。至今已有185只公司债券在上交所成功发行上市，发行规模近4000亿元，今年到目前的交易量35000多亿元，较好地满足了发行人资金融通和广大投资人合理配置资产、提高资金收益的要求，公司债券已经成为我国资本市场的新生力量和投资者选择投资的重要工具。
但是，“股市有风险，投资须谨慎”，债券投资同样如此，风险无处不在。只有正确认识公司债券，了解公司债券可能存在的风险，才能更好地把握机会、规避风险，赢取更大收益。
一、 认识公司债券
(一) 公司债券的品种
1.上市公司发行的公司债券：是指依据《公司法》、《证券法》，由上市公司发行的，符合《公司债券发行试点办法》（中国证券监督管理委员会令第49号）规定的发行条件，报经中国证监会核准发行的公司债券。
2.企业债券：是我国存在的一种特殊法律规定的债券形式。按照中国国务院1993年8月颁布实施的《企业债券管理条例》规定，“企业债券是指企业依照法定程序发行、约定在一定期限内还本付息的有价证券。”根据《企业债券管理条例》及《国家发展和改革委员会关于进一步改进和加强企业债券管理工作的通知》的规定，企业债券在审批制度上的归口管理部门是国家发展和改革委员会，“未经国家发展改革委批准，任何单位和个人不得擅自发行或者变相发行企业债券”。
3.可转换公司债券：是指可以在特定时间、按特定条件转换为普通股股票的一种公司债券。可转换债券兼具有债券和股票的特性，主要特点为：债权性、股权性和可转换性。可转换债券在转换为股票之前是纯粹的债券，但持有者可按约定的条件将债券转换成股票之后，原债券持有人就由债权人变成了公司的股东，可参与企业的经营决策和红利分配。
4.分离交易可转债：是指上市公司公开发行的认股权和债券分离交易的可转换公司债券。分离交易可转债的全称是“认股权和债券分离交易的可转换公司债券”。顾名思义，分离交易可转换公司债券，是认股权证和公司债券的组合产品，该种产品中的公司债券和认股权证可在上市后分别交易，即发行时是组合在一起的，上市后自动拆分成公司债券和认股权证。
(二)公司债券的基本要素
与股票不同，认识公司债券首先要把握以下四个基本要素：
1．票面价值。债券的票面价值即面值，是指债券发行时设定的票面金额，目前一般是100元/张。
2．债券价格。债券价格包括发行价格和交易价格。债券发行价格是发行人或其主承销商发行债券时所使用的价格，也是投资人认购公司债券时实际支付的价格。与债券面值相比较，债券的发行价格有三种形式：当债券发行价格高于面值时，称为溢价发行；当债券发行价格低于面值时，称为折价发行；当债券发行价格等于面值时，称为平价发行。
债券交易价格就是债券买卖时的成交价格。上交所公司债券买卖实行净价交易、全价结算办法，即按不含应计利息的净价进行申报和成交，以成交价格和应计利息之和的全价进行结算。假设某日A债券的净价报价为108.70元，投资者买卖时就应以108.70元为参考价格来申报委托交易，交易后产生的“成交价”以净价表示。但结算价仍是全价，即净价加上应计利息才是实际的结算价。通常投资者的交割单上会分别列明结算价、成交净价及应计利息额。假设该债券到该日的应计利息额为0.60元，则结算价为108.70+0.60=109.30元。
在行情表上我们还会看到开盘价、收盘价、最高价和最低价。最高价是一天交易中最高的成交价格；最低价即一天交易中最低的成交价格；开盘价是当天开市第一笔交易价格；闭市前的最后一笔交易价格就是收盘价。这些价格指的都是净价。
3．偿还期限。债券的偿还期限是个时间段，起点是债券的发行日期，终点是债券本金和最后一期利息的偿还日期。偿还日期也称为到期日。在到期日，发行人偿还本金和应付利息，债券代表的债权债务关系终止。
4．票面利率。票面利率是指每年支付的利息与债券面值的比率。债券面值乘以票面利率所得数值就是投资者每年可获得的利息金额。
(三)其他需要关注的因素
    一是资信评级。与债券相关的资信评级主要有发行人主体评级和债项评级两类。发行人主体评级是专业评级机构对发债主体信用及其违约可能性的描述，国内目前一般用AAA、AA、A、BBB、BB、B、CCC、CC、C等表示资信评级由高到低的不同级别。如AAA级评级表示发行人“偿还债务的能力极强，基本不受不利经济环境的影响，违约风险极低”，如“09华能债”、“09长电债”、“09大唐债”的主体评级均为AAA；A级评级表示发行人“偿还债务的能力较强，较易受到不利经济环境的影响，违约风险较低”，如“09天房债”、“09爱使债”等的主体评级均为A+（A+表示该评级略高于A）。
若无财产担保或第三方保证等增信措施，债项评级一般应与主体评级一致。若有增信措施，则债项评级可能远高于主体评级。假设一家只有A 级信用的公司找到一家大型商业银行为其债券提供担保，该债券的债项评级就有可能达到AAA。
今年11月，为规避个人投资者债券投资风险，上交所对今后新上市的公司债券实行了分类管理。同时具备以下三个条件的公司债券可在上交所竞价系统、大宗交易系统和固定收益平台同时上市交易，发行时可向个人投资者发行：（1）发行人的债项评级不低于AA;（2）债券上市前,发行人的净资产不低于15亿元人民币;（3）债券上市前,发行人最近三个会计年度实现的年均可分配利润不少于债券一年利息的1.5倍。不能同时达到上述三个条件的债券,只能通过上交所固定收益平台进行上市交易，发行时只能面向机构投资者发行。
    二是担保。担保是发行人为其债券的还本付息提供的进一步保证。投资者应关注拟投资债券是纯信用债券，还是担保债券；担保是信用担保（即第三方保证），还是财产担保；财产担保的担保品是股权、土地房屋，还是其他资产，等等。从而理性判断担保的效力，以及自己可能面临的风险。
    三是选择权。即在债券存续期间，发行人或投资人可做出某种选择的权利。选择权有多种，如回售选择权、利率调整选择权等等。这些选择权可能是发行人留给自己的，也有可能是发行人赋予投资人的。投资人在投资前应仔细研究债券发行公告、募集说明书以及其他相关资料，把握或应对好每一项选择。
二、了解投资公司债券可能存在的风险
尽管公司债券是风险相对较小的一种投资，但仍然可能遇到以下几种风险：
1．利率风险。利率是影响债券价格的重要因素。当市场利率提高时，原有债券的价格会走低，这就是利率风险。一般来说，债券剩余期限越长，该债券在存续期内遇到的市场影响会越多，投资人面临的利率风险就越大。当然，当市场利率走低时，原有债券的价格就会走高，也会产生利率收益。
2．流动性风险。流动性是指资产能够以一个合理的价格顺利变现的能力。流动性差的债券会使投资者在短期内很难以合理的价格将其变现，从而遭受降价损失或丧失新的投资机会。
3．信用风险。信用风险是指借款人不能履行约定，不能按时、足额支付债券利息或偿还本金的可能性。相对其他风险，信用风险发生的概率低一些，但这种情况一旦发生，便会给投资者带来直接的经济损失，因而投资人一定要对发行人的资信情况多加了解。
4．回售性风险。当市场利率下降或触及其他约定条款时，此前发行的有回售性条款的高息债券就有可能被强制赎回，产生回售性风险。
三、巧妙规避风险，把握投资机遇
针对上述不同的风险，主要防范措施有：
1.针对利率风险，可采用分散投资的方法，购买不同期限、不同品种的债券。
2.针对流动性风险，则应在投资前注意分析，尽量选择交易活跃的债券。同时，注意不要将全部资金都放在一个篮子里，注意分散投资，并应准备一定现金以备不时之需。
3.针对信用风险和回售风险，投资人在选择债券时应了解公司的盈利能力和偿债能力。一般来说，发行人的资信等级越高，发生信用风险的可能性越小，收益越有保证，但此类债券的利率会相对较低；相反，发行人的资信等级越低，债券按期偿还的风险就越大，作为补偿，其利率会相对较高。为此，投资者应全面权衡风险与收益，一般投资者应尽量避免投资经营状况不佳或信誉不好的公司债券，在持有债券期间，仍应对发债公司保持足够的关注，以便及时做出正确抉择。